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乐视网:广告业务快速崛起,摊销成本处于高位
发布时间:2012-04-25 访问人数:4949

乐视网:广告业务快速崛起,摊销成本处于高位

2012年04月25日10:20中金公司我要评论(0)
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2012年一季度业绩符合预期:
公司一季度实现收入入2.76亿元,同比增长163%,净利润5119万元,同比增长76%,每股收益0.23元,因公司前期已发布业绩预告增长同比75%-85%,故符合市场预期。
正面:
广告业务快速崛起,带来收入高增长。根据艾瑞的数据,乐视网2012年3月,月度覆盖人数超过1.2亿,居web类视频网站第四,人均单页有效浏览时间10分39秒,为行业第一。公司长视频门户的广告价值逐步得到了广告主认可,一季度广告发布实现收入6111万元,同比增长207%,远超过行业100%的平均增速。
销售费用率下降。公司一季度的销售费用率为9.8%,同比下滑了9个百分点,环比下滑了1.3个百分点。主要由于公司B2B类版权分销和广告业务收入占比增大,这类业务销售费用率偏低,带来销售费用增长低于营业收入增长率。
负面:
摊销成本增加,带来毛利率大幅下滑。公司2012年Q1毛利率为44%,同比下降了19.2个百分点,环比基本持平。
版权为主的无形资产摊销大幅增长,网络平台营销广告成本增长、带宽成本增加是主要原因。
现金流趋紧,财务费用上涨。一季度,公司财务费用为721万,同比增长了1006%,财务费用率达2.6%。报告期账面现金为1.02亿元,银行贷款和4亿元债券的发行,将缓解现金的紧张。
发展趋势:
2012年广告收入和互联网电视高清机为增长最大的看点。2)新媒体版权价格降幅较多,公司版权采购成本将有所下降。
但存在无形资产减值计提的可能,且无形资产摊销将仍处于高位。
估值与建议:
维持公司12-13年每股收益分别为:0.91元和1.22元,分别同比增长52%和35%。当前股价对应2012-2013年的PE分别为:42倍和31倍,目前估值处于板块高位,维持“中性”评级。
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